在最近的5月会议纪要中，美联储传达了重要信号，显示出当前经济形势的复杂性。

1. 利率维持不变：联邦基金利率保持在4.25%-4.5%不变，连续第三次暂停加息。官员们指出，经济不确定性“异常高”，需要等待贸易政策的影响进一步明朗。

2. 通胀风险加剧：几乎所有委员均担忧通胀比预期更顽固，关税推高商品价格，企业将成本转嫁给消费者。核心PCE指数仍高达2.6%。预计2025年通胀将“显著上升”，直到2027年才有望回落至2%。

3. 衰退警报拉响：美联储下调了2025-2026年的GDP增长预期，预计劳动力市场将显著疲软，失业率可能在年底超出自然水平，并持续至2027年。贸易政策影响潜在生产率，经济衰退的概率接近基线预测。

4. 政策两难困境：面对通胀持续和就业恶化，美联储可能面临“艰难权衡”——是保物价还是稳增长？市场预期在9月之前降息的可能性极低。

5. 金融市场震荡：长期国债收益率上升，美元贬值超过2%，企业因政策不确定性暂停招聘。

综上所述，美联储在高利率持久战与滞胀风险加剧之间，正面临政策十字路口。